Após a queda da Terra na Terra, prepare-se para a era das stablecoins

As stablecoins deveriam ser o tio chato do mundo das criptomoedas – seguras, sensatas e sem graça. Eles provavelmente não são o que Satoshi Nakamoto tinha em mente, mas deveriam ser um refúgio tranquilizador de calma e utilidade longe da turbulência das criptomoedas puras.

Com valores atrelados a moedas fiduciárias, as stablecoins pretendiam ser úteis e não oferecer esquemas de enriquecimento rápido. Eles desempenham um papel importante no ecossistema de criptomoedas, fornecendo um local mais seguro para armazenar capital sem ter que sacar totalmente e permitindo que os ativos sejam denominados em moedas fiduciárias em vez de tokens voláteis.

No entanto, eventos em maio demonstraram que a estabilidade das criptomoedas ainda é indescritível. Com os governos lentos para reagir, o token LUNA da Terra – que desde então foi renomeado Luna Classic (LUNC) – caiu para quase zero em valor, eliminando US $ 60 bilhões ao longo do caminho. A conclusão óbvia seria que o experimento da stablecoin falhou. Mas acredito que a queda da Terra na Terra é o precursor de uma nova era em que as stablecoins se tornarão componentes estabelecidos, aceitos e benéficos do sistema econômico global. E o regulamento que só agora está entrando em vigor já parece ter passado da data de validade.

Nem todas as stablecoins nasceram iguais

Se isso parece improvável agora, o fracasso de algumas stablecoins não anula todo o conceito. Outras stablecoins foram construídas em terreno sólido e estão funcionando conforme o esperado.

O que está acontecendo é uma limpeza das stablecoins algorítmicas. Estas são moedas que nunca serviram para o propósito porque foram construídas em fundações inseguras. Sempre houve críticas: alguns chamaram o Terra de um esquema Ponzi e argumentaram que ele, e outros algoritmos, só teriam valor se mais e mais pessoas os comprassem.

As stablecoins algorítmicas não são regulamentadas e não são apoiadas por valores equivalentes da moeda fiduciária subjacente – ou por qualquer coisa, nesse caso. Em vez disso, eles implantam contratos inteligentes para criar ou destruir o suprimento disponível de tokens para ajustar o preço. É um sistema que funcionou, apoiado por um mecanismo de pagamento de juros artificialmente alto chamado Anchor, enquanto um número suficiente de pessoas acreditava nele. Quando essa confiança começou a evaporar no início de maio, as comportas se abriram em uma clássica corrida bancária do velho mundo.

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Mas existem outras classes de stablecoin que são apoiadas por ativos, incluindo moedas fiduciárias. Tether (USDT), a maior stablecoin do mundo por capitalização de mercado, Publicados seu registro de ativos para demonstrar que seu token é totalmente lastreado por ativos mantidos em uma reserva. O valor do Tether em relação ao dólar permaneceu consistente, inclusive durante a atual turbulência, com apenas uma pequena queda em 12 de maio, quando caiu para US$ 0,97.

O CEO da Circle, Jeremy Allaire, escreveu em sua conta no Twitter que a USD Coin (USDC), a segunda maior stablecoin em valor, é totalmente apoiada por diferentes ativos.

2/ A reserva USDC é mantida inteiramente em dinheiro e obrigações do governo dos EUA de curto prazo, consistindo em títulos do Tesouro dos EUA com vencimentos de 3 meses ou menos

— Jeremy Allaire (@jerallaire) 13 de maio de 2022

O USDC teve um desempenho ainda melhor do que o Tether em sua tarefa principal: rastrear o dólar americano.

Os reguladores demoraram a reagir…

Os reguladores estavam intensificando seu foco em stablecoins antes do colapso do Terra, embora talvez um pouco tarde, dado o que aconteceu. Nos Estados Unidos, o presidente Joe Biden assinou sua Ordem Executiva para Garantir o Desenvolvimento Responsável de Ativos Digitais em 9 de março – para um inesperado coro de aprovação da indústria de criptomoedas mais ampla.

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No início de abril, o Reino Unido anunciou suas intenções de regular as stablecoins ainda não especificadas. No mesmo mês, um dos principais membros do Comitê Bancário do Senado dos EUA, o senador Patrick Toomey, introduziu a “Stablecoin Transparency of Reserves and Uniform Safe Transactions Act of 2022”, apelidada de Stablecoin TRUST Act para abreviar, abordando criptomoedas cujos preços são atrelados ao Dólar americano ou outros ativos.

Ironicamente, em uma entrevista ao Financial Times publicada em 6 de maio, quando o Terra começou sua descida em direção ao valor zero, o senador Toomey chamado que os reguladores façam mais para regular as stablecoins “antes que algo ruim aconteça”. No entanto, mesmo ele parece não ter previsto a rapidez com que as coisas se desenrolariam:

“Ele se opôs a algumas das medidas mais rígidas promovidas pelos democratas, que acreditam que as stablecoins agora valem tanto dinheiro que seus operadores deveriam ser regulados como bancos”.

Desde então, as coisas começaram a se mover mais rapidamente. Assim que a rota Terra começou, por volta de 5 de maio, os reguladores rapidamente aumentaram seu nível de vigilância. Em um relatório divulgado em 9 de maio, o Federal Reserve dos EUA disse que as stablecoins eram “vulneráveis ​​a corridas” e careciam de transparência sobre seus ativos. E a secretária do Tesouro, Janet Yellen, comentou recentemente sobre a necessidade urgente de proteções, dizendo que seria “altamente apropriado” que os legisladores promulgassem legislação ainda este ano.

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Em outros lugares, em junho, o Japão se tornou um dos primeiros países – e de longe a maior economia – a regular uma forma de dinheiro digital não fiduciário quando seu parlamento aprovou a regulamentação de stablecoins vinculadas ao iene. Isso não foi relacionado ao Terra-collapse, mas baseado em um regime proposto pela Agência de Serviços Financeiros do Japão em março de 2021. A nova lei garante o resgate do valor nominal, restringe a criação de stablecoins a instituições regulamentadas e exige medidas mais rígidas contra lavagem de dinheiro.

… e estão perdendo o ponto

Apesar desses avisos e medidas políticas emergentes, o que parece estar faltando é uma distinção clara entre stablecoins algorítmicas e lastreadas em ativos. Na minha opinião, as stablecoins fiduciárias lastreadas em ativos devem ser regulamentadas pelos governos e ter regras de adequação de capital e restrições sobre o que pode ser feito com as reservas.

As stablecoins Algo, se sobreviverem como uma classe, devem vir com extensos avisos de saúde sobre os riscos que permanecem nos ombros dos consumidores. Algos são os mais recentes de uma longa linha de inovações – o próximo não demorará a chegar, e os reguladores também não estarão prontos para isso. A realidade é que as pessoas precisam cuidar de seus próprios bens e riquezas. Qualquer ambiente totalmente descentralizado sempre exige que as pessoas protejam seus próprios ativos de perto e com vigilância.

E agravando a sensação de que a realidade está superando a capacidade dos reguladores de acompanhar, a existência de moedas totalmente apoiadas, como o USDC, parece remover qualquer necessidade de o governo dos EUA desenvolver sua própria moeda digital do banco central, ou o que alguns chamam de “ dólar digital”.

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Mais escuro antes do amanhecer

No momento em que escrevo, estamos apenas algumas semanas após o colapso da Terra. Como resultado, as stablecoins estão sob uma nuvem, e o impacto de longo prazo no ecossistema mais amplo de tokens blockchain, que permanece sob pressão desde que os preços atingiram o pico em setembro de 2021, ainda não está claro.

Muitos comentaristas estão se divertindo com a escuridão das criptomoedas, alimentando o ceticismo latente que muitas pessoas sentem sobre todo o projeto de criptomoedas desencadeado por Satoshi Nakamoto.

Na minha opinião, no que diz respeito às stablecoins, é o caso de ser “mais escuro antes do amanhecer”. A maioria das pessoas não entendeu – e ainda não entende – que nem todas as stablecoins nasceram iguais. As stablecoins algorítmicas, como agora é óbvio, eram um desastre esperando para acontecer. As stablecoins totalmente apoiadas – idealmente dentro do ambiente regulatório planejado ou adotado nos EUA, Reino Unido e Japão, entre outros – são uma opção perfeitamente sensata com papéis importantes a desempenhar nas economias criptográficas híbridas do futuro. A hora deles chegou.